夏學(xué)釗
4月份以來，鐵礦石期貨價(jià)格大幅下跌，創(chuàng)出今年初以來新低。筆者認(rèn)為，美國(guó)發(fā)起“關(guān)稅戰(zhàn)”是導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格下跌的核心誘因。短期來看，在宏觀因素的擾動(dòng)之下，鐵礦石價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒓觿。恢衅趤砜矗F礦石供需格局偏弱，價(jià)格或?qū)⒊袎骸?/div>
宏觀擾動(dòng)利空大宗商品價(jià)格
顯而易見，近期大宗商品價(jià)格的核心利空因素是美國(guó)發(fā)起的“關(guān)稅戰(zhàn)”。自特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以來，國(guó)際政經(jīng)界對(duì)其會(huì)發(fā)動(dòng)“關(guān)稅戰(zhàn)”已有預(yù)期，畢竟這是他在第一任期時(shí)留下的鮮明標(biāo)簽。不過，4月2日，新一輪“關(guān)稅戰(zhàn)”的力度還是超出了國(guó)際社會(huì)的主流預(yù)期。當(dāng)日，特朗普簽署關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高的關(guān)稅。中國(guó)在特朗普公布新一輪加征關(guān)稅后采取了堅(jiān)決的反制措施。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月15日，美國(guó)白宮稱中國(guó)目前面臨最高達(dá)245%的關(guān)稅。
受此影響，國(guó)際金融市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，大宗商品價(jià)格普遍承壓。筆者認(rèn)為，“關(guān)稅戰(zhàn)”是中美兩國(guó)結(jié)構(gòu)性矛盾的結(jié)果，短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯的緩和態(tài)勢(shì)?！瓣P(guān)稅戰(zhàn)”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響還需要時(shí)間來觀察，但其對(duì)市場(chǎng)預(yù)期或交易情緒的影響顯然是負(fù)面的。在此影響下，鐵礦石價(jià)格短期走勢(shì)難言樂觀。
鐵礦石需求或?qū)⒁婍?/b>
從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，鐵礦石的需求對(duì)應(yīng)著鋼鐵的生產(chǎn)，鋼鐵的生產(chǎn)則受到下游需求的影響，而鋼鐵下游行業(yè)需求仍難言樂觀。歷史數(shù)據(jù)表明，過去3年的房地產(chǎn)市場(chǎng)下行是拖累鋼鐵需求的核心原因。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月—2月份，房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速為-9.8%，房屋新開工面積同比增速為-29.6%，累計(jì)施工面積同比增速為-9.1%，銷售面積同比增速為-5.1%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)3年的下滑態(tài)勢(shì)尚未改變，房地產(chǎn)4項(xiàng)主要指標(biāo)仍呈現(xiàn)出同比大幅下降態(tài)勢(shì)。并且在這4項(xiàng)指標(biāo)中，房屋新開工面積是與鋼材需求關(guān)系最密切的指標(biāo)，而恰恰這一指標(biāo)的同比降幅是最大的，且較2024年底明顯擴(kuò)大，這仍將是壓制鐵礦石價(jià)格的關(guān)鍵因素。
在終端需求疲弱的背景下，代表著鐵礦石需求的生鐵產(chǎn)量也呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2025年1月—2月份我國(guó)生鐵產(chǎn)量為14075.3萬噸，較2024年同期下降0.5%。從數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前正處于一年內(nèi)鐵水產(chǎn)量的高峰時(shí)段，但筆者認(rèn)為鐵水產(chǎn)量或?qū)⒁婍敗?/div>
2025年初以來，我國(guó)日均鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)出震蕩上升的態(tài)勢(shì)。筆者認(rèn)為，這是鐵礦石價(jià)格在3月份表現(xiàn)強(qiáng)于其他黑色系品種的核心支撐因素。不過，需要注意的是，當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)突破240萬噸，超過了去年的最高水平，更是明顯高于去年全年的日均鐵水產(chǎn)量平均值。如果拉長(zhǎng)視角來看，就可以大致判斷當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)處于或接近頂部區(qū)域。從中期來看，鐵水產(chǎn)量從當(dāng)前的高位回落應(yīng)該是大概率事件，而鐵水產(chǎn)量的回落意味著鐵礦石價(jià)格的核心支撐因素消失。
礦價(jià)估值水平顯著偏高
從估值的角度來看，鐵礦石價(jià)格估值水平明顯偏高，是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中估值最高的品種。從絕對(duì)價(jià)格來看，當(dāng)前鐵礦石期貨價(jià)格在700元/噸附近，處于近10年（2015年以來）的55%分位，即過去10年中鐵礦石期貨價(jià)格比當(dāng)前價(jià)格要低的概率在55%左右。而在同產(chǎn)業(yè)鏈的品種里，螺紋鋼期貨價(jià)格在3000元/噸左右，處于近10年的19%分位；焦炭期貨價(jià)格在1500元/噸左右，也處于近10年的19%分位。
對(duì)比之下可以直觀看出，鐵礦石價(jià)格估值水平在黑色系品種里面最高，顯著高于其他品種。從利潤(rùn)率的角度而言，鐵礦石價(jià)格估值偏高。資料顯示，主流礦山的成本集中在40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區(qū)間，100美元/噸的鐵礦石價(jià)格意味著非主流礦山的毛利率在20%以上，主流礦山的毛利率超過了100%。相較之下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)已處于盈虧邊緣。也就是說，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配嚴(yán)重失衡，鐵礦石價(jià)格處于高估值區(qū)域。
綜上所述，筆者認(rèn)為，從短期視角和中期視角來看，鐵礦石價(jià)格都面臨壓力，后市或延續(xù)弱勢(shì)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2025年04月24日 03版三版）
來源：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)
編輯：宋玉錚
相關(guān)文檔
版權(quán)說明
【1】 凡本網(wǎng)注明"來源：中國(guó)冶金報(bào)—中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)"的所有作品，版權(quán)均屬于中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)。媒體轉(zhuǎn)載、摘編本網(wǎng)所刊 作品時(shí)，需經(jīng)書面授權(quán)。轉(zhuǎn)載時(shí)需注明來源于《中國(guó)冶金報(bào)—中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)》及作者姓名。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責(zé)任。
【2】 凡本網(wǎng)注明"來源：XXX（非中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)）"的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng) 贊同其觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。
【3】 如果您對(duì)新聞發(fā)表評(píng)論，請(qǐng)遵守國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)，尊重網(wǎng)上道德，并承擔(dān)一切因您的行為而直接或間接引起的法律 責(zé)任。
【4】 如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的。電話：010—010-64411649
【2】 凡本網(wǎng)注明"來源：XXX（非中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)）"的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng) 贊同其觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。
【3】 如果您對(duì)新聞發(fā)表評(píng)論，請(qǐng)遵守國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)，尊重網(wǎng)上道德，并承擔(dān)一切因您的行為而直接或間接引起的法律 責(zé)任。
【4】 如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的。電話：010—010-64411649
品牌聯(lián)盟
